12月11日，北京市财政局晚间公告称，拟于12月18日刊行2024年第十一批地点债，其中北京市地点政府再融资专项债券（三十八期）、(四十期）、(四十二期）募资用途为置换存量隐性债务，总数47亿元，将于12月18日招标开云kaiyun.com，12月19日开动计息。至此，本年2万亿元置换存量隐性债务额度的分拨情况一起揭晓。部分地区一次性下达了三年的置换存量隐性债务的地点政府专项债务名额，规远离三年实施。

据了解，用途为置换存量隐性债务的再融资专项债券刊行后，召募资金部分已用于置换城投公司策略性银行贷款等隐债。此外有专科东谈主士分析以为，可能还有不少资金用于偿还利息或到期债务。近两个月城投债提前兑付尚未出现大增。

化债的积极鞭策也进一步强化了城投债的刚兑预期，部分地区城投面目成为金融机构眼中的“香饽饽”。

六地“隐债置换债”界限超千亿

自11月12日河南打响“第一枪”、最初流露再融资专项债刊行规划以来，各地无意纷纷反应。放手当今世界已有33地密集退换预算，公揭刊行再融资专项债置换存量隐性债务。

而本次北京的压轴登场，符号着2024年年内新增2万亿元隐债置换专项债额度至此已一起流露实现。

记者属目到，本轮“置换债”新刊行界限上，各地置换债使命均分拨到“隐债置换债”界限超1000亿元的省份，从高到低有江苏省、湖南省、河南省、贵州省、四川省和山东省。

其中，本轮置换额度排在第一、界限最大是的江苏省，界限共计达到2511亿元。据中国债券信息网，江苏省也曾在11月底完成了本年2511亿元再融资专项债券刊行任务，用于置换存量隐性债务。本轮上海、广州、深圳当作“隐债清零”的三市，莫得流露联系刊行规划。

刊行批次数目上，分批次最多的是河南省。本轮流露两批刊行规划的分别有江苏、湖南等地，而河南是放手当今唯独先后刊行三次的，额度分别在318.169亿元、604.3857亿元和304.4453亿元，悉数1227亿元隐债置换专项债。

据河南省财政厅音书，本次债券刊行利率均高于前五日同期限国债收益率均值5BP，位于投标区间下限，大幅缩短了融资成本。其中：20年期152.2178亿元，刊行利率2.23%；30年期152.2275亿元，刊行利率2.2%。各承销团成员认购奋勇，全场认购倍数达到30.86倍。

新疆、江西、浙江、江苏和内蒙古等省份则一次性公布了2024—2026年置换总数度分三年实施。江苏省财政厅在提请审议《江苏省2024年省级预算退换有盘算（草案）》议案的阐扬中提到，一次性下达并分三年实施的专项债务名额为7533亿元，每年2511亿元用于置换存量隐性债务。浙江取得地点政府债务名额2442亿元，分三年安排，2024—2026年每年814亿元。江西、内蒙古、新疆一次性获取置换存量隐性债务的地点政府专项债务名额分别为1652亿元、1717亿元、648亿元，均分三年实施。

期限结构上，新发地点置换债夸耀出期限拉长的趋势。东方金诚商量发展部实施总监冯琳指出，本轮新发置换债中，10年及以上期限刊行量占比88.29%，30年期刊行量占比29.63%。

近日，国度财政部部长蓝佛安发表签字著作《加速落实一揽子隐性债务化解策略》，文中明确提到，将加速债券发哄骗用，尽早发扬策略和资金效益。当今，财政部已将新增6万亿元债务额度下达各地。将领导各地合理分拨债券资金，攥紧细化置换债券刊行和使用规划，明确“时间表”和“阶梯图”，加速发哄骗用进程，确保再融资债券“刊行一批、置换一批”，让策略效应尽快开释。同期，强化全历程全链条监管，确保每一笔资金照章合规使用。

部分或用于置换贷款、还债

就在上月，11月8日东谈主大常委会会议审议通过连年来力度最大的化债举措，增多地点政府债务名额6万亿元，用于置换存量隐性债务。新增债务名额一次报批，分三年实施，即2024年、2025年和2026年各刊行2万亿元。此外从2024年开动，接洽五年每年从头增地点政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，成心用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

“置换存量隐性债务”的至极再融资债券在近两个月加速刊行，那么发债召募的资金去偿还哪些隐债了呢？

“据咱们了解，有的用来置换策略性银行贷款了，还有像之前地点政府签了回购左券、商定由地点政府来偿还的债务亦然置换的重心。”某信用增进公司东谈主士告诉记者。

专科东谈主士以为，被替换的高息欠债包括城投债、银行贷款、非标钞票等，这些资金开始在地点债务占比中展望会安宁减少。

然而由于隐债界限较为弘远，化解需要一个过程。此前财政部《对于提请审议增多地点政府债务名额置换存量隐性债务的议案的阐扬》中提到，放手2023年末，世界地点政府隐性债务余额14.3万亿元。

“全体隐债的偿还压力比较大，是以展望‘置换存量隐性债务’的至极再融资债券刊行后，先用来偿还到期的隐债或利息去了，可稍稍缓解偿债压力。”一位券商固定收益首席分析师收受记者采访时间析称。

除了隐性债务偿还和利息支拨压力外，近期好多地点已开动收复面目的投资，“城投公司还在作念一些新的面目，全体支拨界限如故比较大。”上述信用增进公司东谈主士告诉记者。因此近两月城投债提前兑付天然有所增多，但尚未出现大增，据企业预警通数据，放手12月12日，本年以来城投债提前兑付194只，偿还金额共计671.87亿元。11月、12月提前偿还的城投债数目分别为23、26只，而此前已接洽5个月提前偿还城投债数目少于20只。

跟着共计10万亿元置换存量隐性债务的捏续鞭策，将来越来越多的城投债将变嫌为地点政府债，存量城投债或将越来越少。

城投融资面目成“香饽饽”？

在化债强化城投刚兑预期和城投被严控新增融资、面目有限之下，城投债融资面目已成为金融机构眼中的香饽饽，“这两年因为城投债严格限度新增，只可借新还旧，城投面目数目比较有限，是以城投债承揽这块竞争比较强烈。”某券商投行部东谈主士告诉记者。

放手2024年12月12日，2024年城投债总刊行量38435.89亿元，比较2023年全年减少17.9%。总偿还量44454.34亿元，比较2023年全年增多16.27%。净融资额为-6018.45亿元，即偿还的金额比融资金额多6018.45亿元。2024年前11个月中，有7个月净融资额为负，这也使得城投债偿债压力较大。

“本轮化债举措在径直增多地点化债资源10万亿元的同期，仍强调‘坚强拆伙新增隐性债务’，保捏‘零容忍’监管态势。这意味着，接下来城投新增融资监管还将保捏严格，本年以来城投债净融资为负的场合料将延续。”东方金诚商量发展部实施总监冯琳对21世纪经济报谈记者暗意。

其他融资渠谈中，部分地区城投融资面目也受到追捧。据某城投投资机构公众号发文泄漏，部分地区城投平台在银行、信赖、融资租出等标的的融资中，越来越多地选定招标的气象，包括一年期银行流贷也选定招标气象，在银行、信赖、融资租出等标的的融资中，越来越多地选定招标的气象。

供给增多对债市影响几何？

供给端上，债务置换中新发的地点政府债，因近期刊行密集、界限弘远，对债券市集供给分解形成了较大的冲击和压力。

相接新发地点债的机构主要仍以银行、保障为主。民生固收谭逸鸣团队指出，当今长久限地点债的买盘结构仍较单一，预估保障和农商行或是主要的承起劲于量，但当中仍需议论中小行在监管盘算窥伺下对长债的相接能力。

冯琳以为，陪伴财政策略发力以及化债赞助策略捏续鞭策，2025年政府债券供给压力会有所加大，但货币策略也将愈加预防保捏市集流动性处于合理充裕情景，同期议论到“钞票荒”配景下，银行配债需求增大，欠配情况较为庞大，供给压力给债市形成的冲击会相对温顺。

需要属看法是，银行在确立盘上，相接新发地点债时存在期限错配问题。地点政府投融资商量中心王玺钦、厉欣雨指出，11月15日以来置换隐债的至极再融资专项债连接刊行，地点债供给放量。本轮地点债刊行呈现出的新特征包括刊行节律密集和刊行期限以超长债为主两点。期限在10年以上的超长债占比较高，当作相接地点债的主体，本轮新发地点债对于银行来说存在债券供需期限错位问题，超长债相接带来利率风险上涨。国股行的平均捏仓期限在4年傍边，大齐相接期限在10年以上的超长债存在压力。

中金研报指出，本轮债务置换可能小幅缩短银行的利息收入，但大致缩短联系敞口的长久风险，通过改善钞票质料、减少信用成本的气象大致基本对冲息差着落的影响，也大致省俭成本虚耗。

（作家：唐曜华开云kaiyun.com，见习记者余纪昕）